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　　7月下旬以來，鐵礦石期價一路振蕩上行。盡管基本面未發(fā)生明顯改善，但供應過剩壓力相對減輕，I1509深度貼水現(xiàn)貨所蘊藏的基差修復需求是鐵礦石期價持續(xù)上漲的主要原因。預計國慶節(jié)假期前，I1601合約有望接力基差修復行情。

　　鐵礦石價格上漲的基本面因素

　　供應方面，1—7月，我國鐵礦石進口累計53891.9萬噸，同比減少0.1%，基本維持與去年同期相當?shù)倪M口水平。但是，1—7月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量累計76098.5萬噸，同比減少10.1%，鐵礦石價格低迷迫使高成本國產(chǎn)礦石退出市場。進口鐵礦石港口庫存在3月脫離1億噸高位后持續(xù)下降，7月以來持續(xù)在8100萬噸上下波動，同比減幅達27%。

　　需求方面，由于房地產(chǎn)等鋼鐵下游需求萎縮，鋼廠高爐開工率整體趨于下行，鐵礦石冶煉需求下降。數(shù)據(jù)顯示，1—7月，我國生鐵產(chǎn)量累計41427萬噸，同比減少2.8%。但是考慮到供應也在減少，通過模型測算得到，1—7月我國鐵礦石供應過剩量為6633萬噸，同比減少12.7%。這說明，盡管鐵礦石基本面供大于求的格局未改，但過剩壓力較去年同期有所減輕。

　　在此背景下，7月下旬，全國鋼廠高爐開工率觸底反彈，以及鋼廠停止鐵礦石去庫存化是觸發(fā)鐵礦石期價上漲的直接原因。數(shù)據(jù)顯示，自5月初至7月中旬的兩個半月時間里，全國高爐開工率從87.15%持續(xù)走低至77.49%，鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)從28天降至21天，其間鐵礦石價格斷崖式跳水刷新低。7月下旬，高爐開工率觸底反彈，8月底回升至80.94%，鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)止跌企穩(wěn)，在21—22天的水平上徘徊，鐵礦石價格也隨之回升。

　　鐵礦石價格上漲的技術性因素

　　此波鐵礦石上漲始終伴隨市場傳言：一是港口鐵礦石庫存雖有8000萬噸，但多數(shù)已有貨主，可售資源少。二是7月下旬鋼廠開工率企穩(wěn)回升，市場對閱兵前鋼廠補庫備貨存有預期，因此開工率回升有望持續(xù)。三是7月下旬，據(jù)傳因鐵礦石現(xiàn)貨資源緊張，國內(nèi)某大型鋼企四處尋找鐵礦石貨源。

　　基差修復需求。7月22日，I1509貼水現(xiàn)貨61元/噸或13.9%，I1601貼水現(xiàn)貨88元/噸或20.1%，顯然，期貨貼水幅度較大。在上述基本面背景下，近月合約1509回歸現(xiàn)貨的需求釋放，價格持續(xù)上漲，貼水幅度一路收窄直至平水。9月1日，I1509由貼水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為小幅升水現(xiàn)貨2元/噸，I1601貼水現(xiàn)貨幅度收窄至16.6%或77.5元/噸。

　　國慶假期前I1601料接力基差修復行情

　　短期來看，閱兵結(jié)束后，河北地區(qū)限產(chǎn)的鋼廠將恢復生產(chǎn)，開工率提高，鐵礦石存在補庫需求。隨后9月中下旬，全國鋼廠將為國慶假期期間的生產(chǎn)進行補庫。因此，短期鐵礦石需求看好。供給方面，截至9月1日，礦山招標船貨9月到港量較8月下降15%，但GO平臺9月船貨到港量較8月增長22%，二者合計凈增8.8%或52萬噸，折算粗鋼約為1.2萬噸/天。而根據(jù)7月下旬以來的數(shù)據(jù)估算，鋼廠開工率提高1個百分點，粗鋼產(chǎn)量增加4萬噸/天—7萬噸/天。所以，在預期9月鋼廠開工率得以繼續(xù)提高的情況下，鋼廠冶煉需求增加將抵消鐵礦石現(xiàn)貨供應增量，鐵礦石現(xiàn)貨價格保持堅挺，I1601有望接力I1509的基差修復行情。風險點在于鋼廠限產(chǎn)時間延長，節(jié)前補庫預期落空，鐵礦石現(xiàn)貨供應增量超預期。(來源：期貨日報)

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